贵金属新材料深度研究系列11——贵研铂业2022年报分析（一）
(资料图片)
前三季度的业绩之前已经是名牌了，因此，关键是拆分Q4业绩进行分析。需要先说明的是，反向收购集团后追溯业绩，营收、归母几乎无变化，扣非变化较大。
1.Q4营收：119.7亿，同比26.5%，Q3转正以来呈加速趋势。
2.Q4归母净利润8184万，同比98.98%，增速比Q3有所放缓，但依然为历史最好Q4利润。
3.扣非-3899万，直接亏损了，比较意外。21年Q4为1339万（追溯换算所得，同花顺等软件显示的是未追溯的）。
4.经营净现金流2.45亿，继续改善，显示公司加强应收账款管理成效。
5.非经常性损益方面，Q4政府补助：11716万-2785万=8931万，超过归母利润了。所以，这是归母利润的主要来源。为什么Q4突然增加这么多？我查了21年报和三季报分别为5600万和2600万，确实有年底计入政府补助较多的规律，但22年Q4显然还是增加的比较多的，这也是我一直在强调的当地政策对贵研的支持开始非常明显的倾斜。
6.Q4管理费用1亿，主要是摊销股权激励费用（全年1.22亿，去年仅为0.1亿）及职工薪酬增加（全年比去年增加3300万）所致；资产减值损失单季度4400万，去年Q4是正的900万，单独这一项同比减少利润5300万，主要是贵金属价格波动导致计提的存货跌价准备增加，以及新增计提商誉减值准备；研发费用Q4单季度1.41亿（接近前三季度之和1.62亿），去年同期仅为0.7亿，同比100%。
综上，大家唯一担忧的Q4扣非亏损不足为奇，减掉了政府补助的实实在在的近9000万，再加上单是Q4的1.41亿研发费用、4400万资产减值以及全年1.22亿股权激励费用在Q4中摊销的部分，3300万工资增长都不说了，在去年尤其Q4下游需求受宏观影响的情况下，这个亏损不必担忧。毕竟影响因素都是短期甚至一次性的，研发增加对企业发展是好事且不可能保持100%增速，资产减值和激励费用摊销都是一次性的。而且，这几个主要因素任何一个好转都有能力直接把利润拉回水面之上。从好的方面看，产品几乎全线毛利率上升，回收业务保持良好发展，工催业务在脱氢催化剂的迅猛发展下有望快速成长为支柱产品之一，都显示较好的发展趋势。也还有其他不足的地方，比如说我一直给予较高预期的前驱体，销量虽然增长11.41%，但在新产能投放的情况下生产量-2.73%，应该还是受到了下游需求的影响，至于营收-20.84%主要是受原材料价格波动影响，与成本同向波动，不奇怪。
PS：太晚了就不继续看了，年报是很珍贵的研究资料，今晚看完势必会走马观花，然后就很难再想回头看了。我还是留着慢慢一字一句的去看和思考，哪怕多花很多时间也要用足用好这份资料。因此，今晚先到这，写个（一）。
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